啤酒三季报业绩稳定增长酒企分化 重庆啤酒和兰州黄河毛利率下滑 【中国国际啤酒网】A场总共有7家上市啤酒公司，今年前三季度总共实现营业收入620.09亿元，同比增长了7.45%。实现净利润78.73亿元，同比增长17.88%。 分季度来看，第三季度营收增长明显放缓，三季度销量增速下滑主要是上年同期基数较高，库存压力，以及天气原因所致。 从前三季度整体来看，啤酒行业营收、净利润、毛利率、净利率均在稳定提升。不过收现比和合同负债指标却不乐观，前三季有5家公司收现比同比下滑，有4家公司合同负债同比在减少。 前三季A股啤酒公司营收增速中位数为7.65% 只有兰州黄河在下滑 我国啤酒行业整体集中度较高，按照市占率分类，第一梯队为华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太；第二梯队为燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒；第三梯队为惠泉啤酒、兰州黄河、金星啤酒等。 从整体来看，A股7家啤酒公司业绩呈现稳定增长，前三季营收增速中位数为7.65%，净利润增速中位数为15.02%。从单个公司营收增速来看，7家啤酒公司中有6家前三季营收在增长，只有兰州黄河同比下滑8.98%；从净利润增速来看，7家公司中同样有6家在增长，下滑的为ST西发，同比下滑24.69%。 有两家公司营收增速超过10%，分别是ST西发和珠江啤酒，分别增长14.46%及10.71%。营收规模最大的青岛啤酒营收增速为6.42%。有三家公司净利润增速超30%，分别是兰州黄河、燕京啤酒、惠泉啤酒，分别增长158.04%、42.16%、30.56%。 前三季整体净利润增速远超营收增速，主要是啤酒行业“高端化”带来的。根据国盛证券研报数据，前三季度除重庆啤酒吨营收同比增长1.9%之外，其他公司吨营收增速均大于3%，其中青岛啤酒增长6.2%、珠江啤酒增长5.5%，燕京啤酒增长3.8%。 高端化进程：行业毛利率净利率继续提升 重庆啤酒和兰州黄河毛利率下滑 我国啤酒行业2021年CR5就达到了92.9%，市场份额高度集中之后，高端化就成了啤酒企业破局的关键。 根据价格，啤酒产品大致可以分为经济型 （5 元及以下）、主流型（6-9 元）、高端及超高端型（10 元+）。根据未来智库的数据，在高端化方面，重庆啤酒及港股上市的百威亚太做的最好，2021年高端及超高端产品占比分别达到36.47%、38%。相比之下华润这一比例仅占17%，而经济型（5 元以下）产品收入占比达 47%。这也是重庆啤酒毛利率及净利率较高的原因。但是值得注意的是，今年上半年重庆啤酒高档产品同比仅增长1.74%，相比上年增速在放缓。 从毛利率和净利率来看，7家上市啤酒公司毛利率中位数为39.73%，相比上年同期增加1.67个百分点，毛利率最高的是重庆啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒，分别达到49.19%、45.57%、44.03%。净利率中位数为10.92%，相比上年同期增加1.93个百分点，净利率最高的是重庆啤酒、青岛啤酒和珠江啤酒，分别为20.79%、16.14%、14.52%。 前三季有两家公司重庆啤酒和兰州黄河毛利率在下滑，分别下滑0.51和0.84个百分点，其余五家公司毛利率均在增长。从净利率来看，剔除上年同期亏损的兰州黄河和ST西发之外，净利率提升幅度最大的是燕京啤酒，提升了2.1个百分点，其次为惠泉啤酒，提升1.93个百分点。净利率提升幅度最小的是珠江啤酒，仅提升0.4个百分点。 5家公司收现比下滑 4家公司合同负债同比减少 从费用率角度来看，行业销售费用率中值为12.77%，同比减少0.45个百分点。其中兰州黄河、重庆啤酒、珠江啤酒三家销售费用率最高，分别为15.99%、14.9%、13.7%。兰州黄河销售费用率同比提升了1.07个百分点，是啤酒公司中提升幅度最大的。 7家上市啤酒公司前三季管理费用率中位数为9.31%，同比提升了0.36个百分点。其中青岛啤酒、ST西发、珠江啤酒三家管理费用率最高，分别为14.13%、13.74%、10.94%。ST西发管理费用率提升幅度最大，同比提升了2.38个百分点。 从反映现金回款的收现比来看，7家上市啤酒公司收现比均大于100%，不过有5家公司收现比同比下滑，按照下滑幅度从大到小依次是燕京啤酒、重庆啤酒、惠泉啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒。 从反映经销商打款的合同负债来看，有4家公司合同负债同比在减少，分别是重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒。 从现金流来看，有3家公司前三季经营活动现金流净额同比减少，分别是青岛啤酒、重庆啤酒、兰州黄河，其中兰州黄河由正转负。