总体产能扩张加快，全国布局迈出新步伐。公司计划十二五期间新增产能300万吨，预计2015年底燕京啤酒产能可达到800万吨，1/3将来自并购。公司亦看好未来西部市场，目前公司已在四川、云南、新疆建厂。随着兼并收购速度的加快，以及2010年的低基数效应，公司未来啤酒销量增速不会低于6%。 外延式扩张带来产能增速加快。公司一直奉行收购优质公司的策略，不盲目扩张，在收购标的的选择上首先考虑的是质量，其次是才产能。预计公司2011年的产能扩张将达到100万吨，销量和收入增速将快于2010年。 啤酒大麦价格略有上涨，但对业绩影响不大。另外，燕京吨酒价格相对行业及可比公司较低，较低的基数决定了其长期存在更大的提价空间。对于提价，公司一直奉行提价到终端的原则，必须保证终端销售价格提升，以保证经销商有利可图，稳定销售渠道。 投资建议：预计公司未来3年EPS分别为0.64元、0.75元、0.91元，对应PE分别为30倍、25倍、21倍。公司股价有明显的安全边际，4月份可转债进入转股期，目前股价尚在转股价之下。另外伴随啤酒销售旺季逐步来临，配合业绩提升和估值修复，股价存在较大上行空间，给予公司“推荐”评级。 编辑：Tiffany