2011年一季度,公司实现营业收入25.81亿元,同比增长23.69%,营业利润7048万元,同比增长41.1%,实现归属母公司净利润3725万元,同比增长21.13%,实现每股收益0.03元。 收购、扩产为公司提高增速。报告期内,公司共销售啤酒106万千升(含托管企业),同比增加12.77%,远高于行业7.8%的增速。主要原因有:1)去年由于低温造成的低基数,而今年北京等主要市场气温回暖早于去年;2)公司收购的月山、金川等啤酒企业和新建产能开始贡献销量。公司计划十二五期间将新增产能300万千升,其中收购占100万千升,通过收购其他酒企和布局新产能,公司市场份额将快速提升,盈利能力将稳定增长。 期间费用率、毛利率双双下降。报告期内,公司综合毛利率为34.44%,同比下滑3.31个百分点,主要是由于去年大麦和包装材料等原材料价格上涨,导致毛利率下降,但是目前公司已经在优势市场对产品进行提价,同时公司董事长公开表示未来将在优势市场继续提价。提价将消化原料价格上升带来的成本压力,未来公司毛利率将有所回升。同时,公司费用控制能力有所增强,期间费用率同比下降3个百分点。 主要是由于销售费用率同比下降2.85个百分点所致。而由于公司可转债利率和银行利率上调,致公司财务费用同比增加153.28%。 可转债进入转股期。公司于2010年10月15日发行11.3亿元的可转债已于2011年4月15日进入转股期,初始转股价为21.86元,目前公司股价为19.46元,公司转股的意愿较强,有释放业绩的动力。 盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.87、1.11和1.34元,公司昨日的收盘价为19.46,对应的动态PE分别为22X、18X和14X,维持公司“增持”的投资评级。由于公司可转债4月到期,目前公司股价低于可转债转股价和转股的触发价格,公司转股的意愿较强,提示投资者短期的投资机会。 编辑：Tiffany